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    豆粕期權(quán)上市已近兩個(gè)月，成交活躍度基本維持穩(wěn)定，期權(quán)定價(jià)也日趨合理。通過(guò)對(duì)豆粕期權(quán)的看漲、看跌成交占比分析以及對(duì)期權(quán)隱含波動(dòng)率的觀察，可感知期權(quán)投資者對(duì)豆粕未來(lái)走勢(shì)的判斷。

    供給充裕豆粕保持疲弱態(tài)勢(shì)

    5月25日原油暴跌激發(fā)市場(chǎng)賣(mài)空情緒。美豆下跌，主力7月合約跌破940美分/蒲式耳。南美豐產(chǎn)，阿根廷農(nóng)業(yè)部首次公布2016/2017年度大豆產(chǎn)量預(yù)估值5800萬(wàn)噸，且目前阿根廷天氣良好，收割完成約80%。美元兌雷亞爾匯率繼續(xù)保持在3.27-3.28左右，貶值有望刺激巴西農(nóng)民銷(xiāo)售大豆積極性。5月25日，UDSA公布周度出口銷(xiāo)售報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示截至5月18日一周，美豆凈售出47.3萬(wàn)噸，符合市場(chǎng)預(yù)期;較一周前出口高33%，較四周均值高9%。美國(guó)產(chǎn)區(qū)仍面臨降雨偏多之憂，部分地區(qū)大豆作物仍處在積水中。不過(guò)作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示播種進(jìn)度良好，截至5月21日，美豆播種完成53%。一旦天氣轉(zhuǎn)晴將繼續(xù)利空豆價(jià)，未來(lái)除非天氣出現(xiàn)重大異常，全球大豆供給充裕，豆價(jià)將保持疲弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

    國(guó)內(nèi)方面，豆粕挑戰(zhàn)2700元。5月-7月大豆到港量大，油廠開(kāi)機(jī)率保持在55%以上，豆粕供給充裕。由于價(jià)格陰跌，上周油廠豆粕日均成交量降至10萬(wàn)噸/日。截至5月22日，油廠豆粕一周庫(kù)存由87.39萬(wàn)噸增至101.45萬(wàn)噸，未執(zhí)行合同由450萬(wàn)噸降至434.47萬(wàn)噸，部分油廠豆粕脹庫(kù)。市場(chǎng)看空情緒濃郁，下游采購(gòu)和提貨意愿不足。5月25日油廠豆粕成交3.75萬(wàn)噸，成交均價(jià)2745元?，F(xiàn)貨疲弱基差不斷走弱，山東地區(qū)部分報(bào)價(jià)甚至出現(xiàn)負(fù)基差。預(yù)計(jì)油廠豆粕庫(kù)存還將繼續(xù)增加。豆粕后市將繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。

    豆粕易跌難漲賣(mài)出寬跨組合

    豆粕期貨主力9月合約5月26日繼續(xù)震蕩下行，日盤(pán)收盤(pán)價(jià)2700元，豆粕9月期權(quán)平值合約行權(quán)價(jià)移動(dòng)到2700元。隱含波動(dòng)率整體水平維持穩(wěn)定，與歷史波動(dòng)率較為吻合，期權(quán)定價(jià)仍維持在合理區(qū)間。

    豆粕期權(quán)5月26日總成交量為2.22萬(wàn)手(單邊，下同)，持倉(cāng)量為9.46萬(wàn)手，持倉(cāng)量持續(xù)穩(wěn)步抬升。其中9月合約成交量占所有合約的79.40%，持倉(cāng)量占比62.85%。9月合約的成交量占比維持穩(wěn)定。以看跌期權(quán)和看漲期權(quán)成交量的比值(PC_Ratio)作為情緒指標(biāo)，豆粕期權(quán)成交量PC_Ratio為0.81，悲觀情緒有所緩解，但仍處高位，持倉(cāng)量PC_Ratio則降至0.79，看跌期權(quán)成交占比仍偏高，但悲觀情緒已明顯釋放。從市場(chǎng)心理分析，豆粕價(jià)格仍處于易跌難漲的格局。

    豆粕期貨價(jià)格連續(xù)陰跌，5月26日豆粕9月合約價(jià)格已達(dá)年內(nèi)最低的位置。既不建議在當(dāng)前價(jià)位做空，也不看好之后的反彈行情，預(yù)計(jì)豆粕中短期內(nèi)仍將維持低位震蕩?？梢岳闷跈?quán)構(gòu)建賣(mài)出寬跨組合策略，如以現(xiàn)價(jià)26.5元/張賣(mài)出100張m1709-C-2600，同時(shí)以現(xiàn)價(jià)40.5元/張賣(mài)出100張m1709-C-2800。如8月7日豆粕期權(quán)9月合約到期日前，粕價(jià)仍處在2600元至2800元區(qū)間，即可獲取期權(quán)的全部時(shí)間價(jià)值6650元。